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查账:拼多多的《de》盈利(li)可{ke}持《chi》续吗?

admin 财经 2022-01-01 00:11:28 41 2

  出 品 | 异观财经

  作 者 | 炫()夜白雪

  11月26日美股盘前,拼多多公布了2021年第三季度未经审计的财务业绩报告。从披露的业绩来看,无论是营收增速,还是用户规模增长,都大幅低于市场的预期。

  从盈利方面来‘lai’看,拼多多连续两个季度实现盈利,但是否存在可持续性存疑。陈磊领导下的拼多多,战略决策从烧钱换取用户增长,转换为加大研发投入all in农业,那拼多多的估值逻辑是否也要随之调整,是时候重估拼多多了。

  营收和用户增长放缓

  过去几年,拼多多凭借烧钱补贴换取用户增长,可谓是一路狂奔,年活跃买家数超越淘宝、天猫和京东,备受市场关注。

  然而,今年以来的拼多多,相比以往沉寂了很【hen】多,除了负面新闻以外,今年双11期间拼多多存在感也甚微。三季报〖bao〗业绩远低于市场预期,使得股价盘中暴跌20%,暴跌背后的〖de〗与营收和用户增速放缓有关。

  财报显示,拼多多三季度收入215.06亿元,较去年同期的142.1亿元,增长51%,较上一季度的230.46亿元,减少7%,今年以来,拼多多营收增速呈现严重下滑的趋势。

  (数据来【lai】源:拼多多财报)

  从收入构成来看,拼多多的收入主要来源于在线营销服务、交易收入和商品销售。其中,八成以上的收入由在线营销付(fu)费收入。

  (数据来源:拼多多财《cai》报)

  具体来看,三季度在线营销服务收入为179.47亿元,同比增长39%,环比小幅下滑1%。在线营销服务的收入主要来源商家广告投放。

  商家投放广告的目的不外乎吸引更多平台用户,促成交易进而赚钱。这背后的关键在于平台流量,简单的可以理解为平台用户。财报显示,截至2021年9月30日,拼多多的平均月活跃用户数达到7.415亿,较上一个季度的7.385亿,净增300万。这是自《zi》2017年以来,月活“huo”跃用户环比净增历{li}史最低值。

  财报显示,截至2021年9月30日,拼多多平台年活跃买家数达8.673亿,较上个季度的8.499亿,净增1740万人,同样是2017年以来环比净增历史最低值。

  (数 shu[据来源:拼多多财报)

  用户增长放缓已成事实。

  根据第七次全国人口普查数据,我国总人口约14.12亿。从年龄构成来看,0-14岁人口占17.95%,15-59岁人口占比63.35%,60岁及以上人口占18.7%,65岁及以上人口占13.5%。

  如果把15-59岁的人群作为拼多多的核心潜在用户,根据占比来计划人口规模在8.94亿,与拼多多如今8.673亿的活跃消费者相比,拼多多现有用户数已触及潜在用户的顶部。

  国家统计局的数据显示,截至2020年,中国〖guo〗14亿人口中网民规模9.89亿人,手“shou”机网民规模9.86亿人,拼多多活跃消费者的数据与该项数据对比,其用户未来增长的空间也不大。

  当平台掌握了绝对数量的用户后,最终都会尝试流量变现,吸引更多商家来拼多多开店,进而拼多多可以从商家收取更多广告“gao”费,推动收入增长。

  然而,此前有报道显示,不少拼多多商家反馈,拼多多平台流量大幅减少,“新开的拼多多店铺,最近拼多多根本不给推流,如果不开直通车一件商品都卖不出去”。一旦商家离开拼多多,那就意味着其主要收入将面临一定程度的压力。

  消费者层面,此前拼多多通过烧钱来吸引新用户和留存老用户。烧钱补贴换来的用户,大部分是为追求低价而来。追求低价的用户,往往忠诚度更低,这类用户在购买『mai』商品时,会对商品的售价做比对,哪家平台价格低,就会选择哪家,一旦平台不能确保全网最低时,便会造成用户的流失。

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  不再烧钱的拼多多,未来靠什么留住现有用户?

  盈利的可持『chi』续性存疑『yi』

  从盈利方面看,拼多多自上个季度实现扭亏为盈,三季度归属于普通股东的净利润为16.4亿元,这是拼多多连续两个季度实现〖xian〗盈利,然而盈利是否可持续呢?

  拼多多是如何实现扭亏为盈的?这与拼多多控【kong】制运营费用支出有直接关系。今年以来,拼多多运营费用已连续三个季度环比减少。

  财报显示,三季度拼多多的运营总费用支出为128.08亿元,较去年同期的122.45亿元,增长5%,较上一季度的131.51亿元,减少3%。

  (数据来源:拼多多财报)

  具体来看,三季度拼多多的营销费用为100.51亿元,略低于上年同期的100.72亿元,较上一季度的103.88亿元,减少3%;行政费用为3.35亿元,较上年同期的3.69亿元,减少9%。较上一季度的4.34亿元,减少了23%。

  压缩营销和行政开支只能换来短暂的盈利,费用开支不可能无限制的压缩,因此依靠严控费用换来的盈利,可持续性存疑。

  需要提醒的是,陈磊明确表达,未来更多转向为研发,今年8月设立的“白 bai[云农研专项”,并在今【jin】年二季报到时候承诺(nuo),将二季度及未来几个季度的利润全部投入该项目,直到填满100亿元的投资总额。

  这就是说拼多多依旧会加大投入,研发的持续投入势必会“吃掉”一定的利润,这让拼多多能否持续盈利又增加了一层可以遇见的不确定性。

  当前,在营收和(he)用户增长放缓的情况下,拼多多想要确保盈利,只能通过提升平台活跃消费者的复购率,进而增加消费者的人均消费金额来实现。

  需要提醒的是,从今{jin}年一季度开始,拼多多不在「zai」披露GMV和活跃买家年度平均消费金额的数据。长桥海豚投研结合对GMV的预测,并估算出今年前三个季度单用户平均消费金额,保持了一定的增长。

  (数据来源:公司财报、长桥海豚投研整理)

  从上图看出,在客单价持续上涨的情况下,平台单用户人均消费金额增速放缓,说明补贴换来的新用户,对在平台持续消费的热情的并不高,这在某种程度上也侧面反应了用户的留存情况,补贴持续与否,也将在一定程度上,影响平台用户的活跃度。

  在拼多多放弃烧钱换用户的同时,阿里巴巴、京东和美团都在加大投入来拓展用户。

  根据阿里巴巴集团公布的2021年9月份季度业绩显示,阿里巴巴生态全球『qiu』年度活跃消费者达到约12.4亿,单季净增长6,200万。其中9.53亿消费者来自中国市场,以及2.85亿『yi』消费者来『lai』自海外,单季净增加分别为4100万及2000万。

  本季度淘宝天猫年度活跃买家净增3500万(整个中国市场增长4100万),淘特年度活跃买(mai)家净增5000万,达到2.4亿,这让阿里国内零售平台的年度活跃买家数站上8.63亿,几乎追平拼多多。

  另外,京东的用户增长也不错,财报显示,截止2021年9月30日,京东年度活跃买家数达到5.52亿,较去年同期净增「zeng」1.1亿;2021年Q3,美团季度新增年活跃买家近4000万。

  本季度,阿里『li』巴巴、京东和美团的用户增长方面均超过拼多多,更为重要的是,这几家互联网巨头的新增用户的驱动也是 shi[来源『yuan』于下沉市场,这部分用户与拼多多用户有着很高的重合度。

  在下沉市场,几家公司在社区团购这个赛道的竞争将持续。社区人口密集,生鲜、水果这些是人们日{ri}常所需的,一日三餐离不开,因此消费频次很高,市“shi”场空间也很大,因此入局社区团购是互联网大厂的战略。

  在监管政(zheng)策的影响下,此前疯狂的低价抢夺市场份额的情况会少很多,作为互联网大厂激进的市场拓展活动也会有所收敛,社区团购更多是激活用户使用频次的战略,短期内不可能成为平台盈利的项目,在企业内部存在的战略意义更大。

  十四五乡村振兴是十四五规划中的一个重点,2021年中央一号文件主题也是全面推进乡村振兴。其中,产业振兴就是乡村振兴的五大目标之一,拼多多靠农产品(000061,股吧)起家,从长远来看,拼「pin」多多All in 农业的方向是正确的,依托用户规模优势带动业绩增长,并为长线布局农业电商带来更多【duo】空间。

  农业{ye}市场很大,却也是一个苦活、累活,短期内很难看到爆发式的增长,农业电商能否最终成为拼多多未来发展的新势能,或许还需要很长一段时间的观察,短期可以遇见的是,在用户增长放缓、行业竞争加剧的条件下,拼多多的业绩承压是一定的,二级市场的投资者们,对待拼多多需要有足够的耐心才可以。

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